梧桐理财研究：刚性兑付宠坏信托业：风控才是王道

刚性兑付这一潜规则促进了信托行业的大规模爆发，也使得风险囤积，而近期频发的兑付危机，或将让信托的风险集中暴露。

    2014年，中诚信托“农戈山铅锌矿股权投资集合资金信托计划”风险暴露，导致信托计划提前终止。吉信“松花江77号信托计划”因融资人陷入泥潭，产品出现兑付危机，投资人本金是否受损不得而知。据大智慧通讯社报道，2014年已违约或将违约的信托产品将达到16只。

    在这种趋势下，投资者该如何选择信托产品呢？

    风险把控是核心。对信托产品的挑选要严上加严，优中选优，要从“宏观”和“微观”上两个层面上双层管控。

    “宏观”上，要对信托产品对应基础项目的所在地要进行实地调研。在现阶段产业结构调整，城镇化的背景下，地区产业结构和人口状况都在随之变动。牵一发而动全身，产业结构调整直接造成产业迁移，从而影响当地政府的负债及未来的经济发展，间接影响信托计划的还款来源；人口结构和流动状况则从一定程度上反映了该区域的发展潜力，对于人口结构过于老龄化的城市，年轻劳动力缺乏，人口流出明显，这样的区域，发展后劲不足，对于基建和地产类项目都会造成不良影响。

    “微观”上，更要对信托产品各要素进行把关，融资方、担保方、增信措施和发行机构等均要考虑在内。

    融资方作为直接的借款人，担保方作为保障，两者资质是重要的参考，特别在当前结构调整和地产行业调控的背景下，房企资金链断裂的风险不断上升。相对于中小企业，大型企业、上市企业或者产业多元布局的企业，可调动的资源丰富，再融资能力强，抗风险能力也相对较强。

    增信措施方面，要注重抵押物的有效性和变现速度。抵押物是出现风险事件之后，由发行机构进行处置替投资者追回本息的来源。和讯信托显示，超过四成的产品仅仅是受到项目公司的股权质押支持，当项目收益恶劣时，项目公司股权价值有效性大大降低。而对于土地、房产之类的较优质的硬抵押物，还要观察其地理位置和销售情况来判断其变现速度和价值。

    对于发行机构，净资产、业务杠杆均是值得考虑的指标。净资产的大小反应的是信托公司的资金实力，通俗的来讲，“腰包”更厚的信托公司，发生风险事件之后的兑付能力往往较强。同时，业务杠杆反应了用自有资本做了多大的规模的业务，杠杆较高的，在收益放大的同时，承受的风险也进行了放大。

    另外，对历史风险事件的处置情况也是一个重要的参考。对于发行机构历史的风险状况，更要注重发行机构在风险出现状况之后的对项目的处置能力。和讯信托研究认为，若10%的信托产品违约，将会有超过1万亿元的信托资金无法收回，如信托公司兜底，就算68家信托公司用全部资产兜底也不能为投资者拿回本金。故在历史风险事件中，信托公司兜底行为也反应了信托公司对风险的处置能力较低，对项目成功处置，替投资人收回本息，风险处置能力反而较强。

    打破刚性兑付是金融业健康发展的必要措施，是大势所趋，信托行业野蛮生长之后，必将逐步改善经营理念，与此同时，投资者也要改变坐享其成的心态，不再只是投钱就可安享收益，而是要评估自身的风险承受能力，提升对信托产品风险的判断力，加强对风险的把控。